代理拉卡拉：小鲜肉资产被剥离，拉卡拉的业绩小船说翻就翻

小鲜肉资产被剥离，拉卡拉的业绩小船说翻就翻

红刊财经 王宗耀

曾几何时，拉卡拉一直作为耀哥信用卡还款的“神器”而存在，路边便利店划下卡，每月账单轻松搞定，真是方便又快捷，而那时的支付宝还在“跑龙套”，财付通也是籍籍无名,而当流行的微信支付还不见影儿。也正是在那个信用卡使用率如日中天的年代，拉卡拉很好地抓住了商机，以银行卡为依托，提供信用卡便捷还款，为商户安装POS机，提供收单业务，生意做得是风生水起。然而时过境迁，今天的拉卡拉似乎仍在为盈利而大费周折。

根据艾瑞咨询发布的《2016年中国互联网金融发展报告》，在2015年第三方移动支付交易规模（移动端）排名中，支付宝、财付通、拉卡拉位于市场前三名，市场份额分别为68.4%、20.6%、2.4%。显然，支付宝已经成为行业内的免费POS机超级大佬，财付通也是激流勇进，占据榜眼地位，而排名第三的拉卡拉却是刚刚走出亏损的困境（2015年开始才实现盈利）。相比前两位的市场份额，拉卡拉市场占有率与其多年打下的名气相比真的是差点意思！而更差点意思的是，拉卡拉实现收入的重要“靠山”之一的信用卡，在支付宝支付和微信支付的双重夹击之下，似乎已不复当年之勇，这让以银行卡为依托展开经营的拉卡拉情何以堪。

2016年2月，拉卡拉曾希望借助西藏旅游这个壳实现自己的上市之梦，然而让其内心无比崩溃的是，花了很多心血的借壳重组之举却在证监会连续问询之下没有了“然后”。如今，拉卡拉改变了思维，盯上了创业板这块风水宝地。

3月3日，拉卡拉披露了自家招股说明书，意欲在创业板上市。然而，在内忧外患之下，拉卡拉未来发展前景到底如何呢？

熟悉耀哥的小伙伴们都知道，耀哥有三大法宝——表、表、表，对于剖析拉卡拉，还得看耀哥的“法宝”！

翠花，上法宝！

表1：公司主营业务收入按收入类型分布情况表(单位：万元、 %)

从耀哥奉献的“法宝”来看，拉卡拉家的收入主要由“四大金刚”来实现，他们分别是POS机代理收单业务、个人支付业务、硬件销售及服务和增值金融业务，至于“其他”收入，是金额太小，不足挂齿。那么，对于这“四大金刚”而言，其究竟有多大实力？肌肉结不结实呢？

“新规”或使收单业务陷入困局

如果单论去年前9个月的“战绩”，收单业务无疑算是“四大金刚”中的老大，贡献收入高达9.51亿元，占主营业务收入的47.68%。然而，回顾“大金刚”2013年表现，当时贡献的收入还仅有1.27亿元，占主营业务收入比为20.59%。如今，在不到3年的时间里，其收入就嗖~嗖~嗖~增加了8个多亿，增幅高达648.82%，这实在让耀哥要为其竖起大拇指赞一声：，太牛B了！

2015年收单业务增速之猛实在让人称赞，但如从2016年前9个月表现看，这增长的步伐似乎已经变的蹒跚，同比看，该项业务增速明显下滑不少。然而这还不是最大的问题，俗话说“人无远虑，必有近忧”，在拉卡拉收单业务光鲜增长的背后，“近忧”的扰动也让拉卡拉的业绩增长出现让人担忧的一面。那那到底是什么“近忧”让拉卡拉伤神呢？这还得从拉卡拉收单业务的收费问题说起。

拉卡拉收单业务的收入，主要靠向商户收取刷卡手续费来实现，而手续费收多少，怎么分，并不是拉卡拉自己说了算，需要按照 2013年央行颁移动POS机布的《特约商户手续费惯例表》的指导定价实施。商户类别中，餐娱类、一般类、民生类和公益类按照1.25%、 0.78%、0.38%和0%的手续费率进行定价。收到手续费后发卡行、收单机构、银联三方一起“瓜分”，其中银行占7成，这是绝对的大头，另外1成归清算机构银联，而剩下的2成才归发卡机构拉卡拉。

这样的“瓜分”机制在最近也发生了变化，从2016年9月6日起，国家发改委、中国人民银行共同颁布的《关于完善银行卡刷卡手续费定价机制的通知》开始实施，新规实施后，发卡机构收取的发卡行服务费不再区分商户行业类别，实行政府指导价、上限管理，并对借记卡、贷记卡差别计费。费率水平降低为借记卡交易不超过交易金额的0.35%、借记卡单笔收费不超过13元，贷记卡交易不超过0.45%，银行卡清算机构收取的网络服务费，实行政府指导价、上限管理，分别向收单、发卡机构计收。费率水平降低为不超过交易金额的0.065%，单笔交易的收费金额不超过6.5元，由发卡、收单机构各承担50%；收单机构收取的收单服务费由现行政府指导价改为实行市场调节价，由收单机构与商户协商确定具体费率。

很明显，新规从很大程度上降低刷卡手续费，虽然收单机构收取的服务费实行市场调节价，然而在目前支付宝和微信的两面夹击之下，收单机构手续费如不降低，将面临怎样的结局，完全可以想像得出来（这个场景，小伙伴们可以脑洞大开、自行脑补）。然而，对于收单机构来说，一旦真的出现收费大幅降低，则意味着总体收入的大幅缩水。

此外，清算机构网络服务费的一半，也是需要有收单机构来支付的，也就是说，在以后拉卡拉收单业务中，银联所收网络服务费中的一半也是需要拉卡拉来埋单，这无疑会增加拉卡拉的营业成本。在此情况之下，拉卡拉未来收单业务的业绩要想有更大的突破，恐怕不仅需要更大的努力，且还需要去抢占更多的市场份额。

剥离增值金融业务或引起业绩变脸

说完了“战绩”最牛的收单业务，还必须要说的则是拉卡拉另一位“小鲜肉”——增值金融业务。拉卡拉家的这位“小鲜肉”，自2015年业务一开始就贡献1.46亿元收入后，火爆得一发不可收拾，在2016年前9个月中，便贡献了7.7亿元的收入，相比之下，“大金刚”收单业务在不到3年的时间内，才嗖~嗖~嗖地增长了648.82%，而 “小鲜肉”则在不到1年的时间内，便DUANG~地增加了6个多亿，增幅高达427.40%，怎么看都比老大牛掰！然而，这还不是这项业务最“惊艳”的地方，要想知道其更“惊艳”的地方，依然得看耀哥的法宝。

翠花 ，上法宝！

表2：主营业务成本变化情况表(单位：万元、%)

不看不知道，一看吓一跳，拉卡拉家的“小鲜肉”果然是容颜不俗，其创造的收入竟然没有成本。天啦噜！耀哥是一脸懵逼，无言以对！这种没有本钱的买卖，难道这是无脑影视剧中表演的“打劫”吗？当然，这绝对比脑袋别裤腰带上的打劫更能装B、更安全！没有成本，收入就是利润，这哪是 “小鲜肉”呀，简直就是 “大肥肉”啊！

然而，拉卡拉招股书披露，发行人已于2016年8月23日召开第三次临时股东大会审议通过了一系列剥离增值金融等业务的决议， 2016年9月4日召开第四次临时股东大会审议通过了重组方案的决议，并经2016年11月25日第五次临时股东大会补充确认。 2016年9月和2016年10月，发行人与西藏考拉签署《股权转让暨业务剥离协议》、《股权转让暨业务剥离协议之补充协议》，协议约定发行人将上述10家公司权益转给西藏考拉及其控股子公司，相关人员、资产、负债均随相关业务进行剥离。2016年10月至12月，上述10家公司已陆续完成了工商变更和相应的审批手续。

也就是说，拉卡拉把这么高大上、有前途，又没有本钱的买卖，给剥离了出去，以后即使拉卡拉能够成功上市，这一块“大肥肉”至少暂时是与其无关的。

我们暂且不论剥离这块“大肥肉”背后的原因，剔除“大肥肉”的影响后，2013年到2016年9月，拉卡拉主营业务收入分别为6.18亿元、9.15亿元、14.42亿元和12.24亿元。从业绩增速表现看，2015年以前仍然很快，但是从2016年开始，似乎有些不那么好看了，预期能保持住2015年的增长水平就已相当不错了。

而这还不是最糟糕的，更糟糕的则是净利润表现。根据招股书披露，从2013年到2016年9月，拉卡拉家的净利润分别为-1.27亿元、-1.97亿、1.24亿元和2.12亿元，拉卡拉是从2015年才开始有所盈利的，如果剥离掉2015年和2016年前9个月1.46亿元和7.70亿元的前述那部分没成本的“大肥肉”影响，则拉卡拉家的净利润恐怕就要大幅“变脸”了，恐怕是最牛B的整容医生，也会束手无策！

当然，我们还不能忘记拉卡拉家里还有两位“金刚”的影响，仅从收入看，两位在2013年时还绝对是拉卡拉家的“扛把子”，合计收入占主营业务收入的近8成，然而问题在于，廉颇老矣，尚能饭否？当初的两位扛把子——个人收入业务和硬件销售及服务，在时代的变化下，不仅收入占比大幅下降，更重要的是2015年以来，两位昔日老大所贡献的绝对收入也在不断下降中，如此一来，拉卡拉在未来的日子中，如依靠这两位“难兄难弟”的贡献，那是相当悬的！

综合来看，拉卡拉家的的四大金刚：一位（收单业务）面临新规危机，短期恐难做的更大，另一位（增值金融业务）成为别家锅里的肥肉，剩下的两位是廉颇老矣（个人支付业务和硬件销售及服务），那么，对于积极寻求创业板上市的拉卡拉而言，未来其要靠什么来维系这个“大家庭”的繁荣呢？这似乎真的是一个“生存还是毁灭”的选择问题，如没有更好的解决办法，拉卡拉的业绩“小船”恐怕是说翻就翻的。

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