卡拉合伙人：鏖战12万亿！90亿基金分仓最新排名来了，券商巨头也下滑！这些机构飙升

鏖战12万亿！90亿基金分仓最新排名来了，券商巨头也下滑！这些机构飙升

中国基金报记者 颜颖

横跨基金 券商的重磅排名来了！2022年上半年分仓佣金数据正式出炉。

随着2022年基金中报披露正式落下帷幕，券商分仓佣金收入的“大比拼”也随即开始。虽然在总营收中占比不高，但分仓佣金历来是衡量各家卖方研究能力和服务水平的重要指标，受到业内瞩目。

首先关注总体分仓佣金的“蛋糕”，今年一季度市场行情虽不尽人意，但在二季度迎来一波独立行情，市场整体交易仍属活跃。天相投顾数据显示，2022年上半年公募基金股票交易量为11.79万亿元，与去年同期的11.6万亿元相比微增1.64%。

在此背景下，上半年券商共获得分仓佣金收入90.36亿元，同比下降1.51%。这与大型券商佣金率的普遍下调直接相关。排名方面，“券业一哥”中信证券毫无悬念地蝉联冠军宝座，以6.01亿元排在行业首位，长江证券继续保持行业第二位的佳绩，中信建投跻身前三甲，两家收入均为4.82亿元，仅有微弱差距。

“二八分化”之下，排名前30的券商斩获77.93亿元的佣金，占比近九成。在排名方面，上半年不乏凭借大举“招兵买马”提升研究所实力的中小券商，意图实现“弯道超车”。

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总佣金收入90.36亿元整体蛋糕缩水

与往年分仓佣金总规模的突飞猛进相比，今年上半年这块大蛋糕似乎有些“缩水”。

天相投顾数据显示，2022上半年公募基金共向91家券商支付分仓佣金，合计交易佣金量为90.36亿元。与2021年上半年的91.75亿元分仓佣金收入相比，微降1.64%。虽然降幅并不高，但这样的信号足以令行业警惕。

回顾上半年市场，A股三大指数悉数回调，截至6月底，上证指数下跌6.63%，深证成指下跌13.20%，创业板指下跌15.41%。截至6月30日，沪深两市总市值为94.89万亿元，相比2021年末减少4.82万亿元。

就市场行情来看，受外围众多利空影响，2022年A股开局不利，创业板一度跌超35%。但4月底A股逐步探明阶段性底部，开启了一波独立行情。当然，市场震荡并不意味着交易量的下滑。2022年上半年，A股市场总成交金额114.13万亿元，相比2021年上半年的107.58万亿元增加6.08%。

聚焦到公募基金交易额上，天相投顾数据显示，业内公募基金股票交易量达11.79万亿元，与去年同期的11.6万亿元相比微增1.64%。

交易量增长而分仓佣金缩水，这自然与“降佣”相关。就分仓佣金数据来看，此前行业内盛行的“万八”机构佣金费率格局已有改变。91家券商中佣金低于万8的多达57家，占比超六成；第一创业低至万6.19，平安证券、华泰证券分别为万6.46、万6.57。91家券商中，与上半年同比“降佣”的券商多达67家，占比超七成。

“券业一哥”稳居首位中信建投跻身前三

尽管券商卖方研究行业风起云涌，各家研究所呈“你方唱罢我登场”之势，但在分仓佣金收入的排名榜单上，位于前列的仍是大家熟悉的“旧面孔”。

近年来，随着基金公司业绩表现良好，尤其是“券商系”公募排名的不断提升，各家券商的“含基量”也成为重要看点。除了直接业绩贡献外，来自公募子公司、资管子公司的分仓支持也是部分大型券商的“自然流量”所在，其资源禀赋远为中小券商所不及。

排在行业首位的，当然还是“券业一哥”中信证券，其上半年斩获分仓佣金6.01亿元，虽然同比下降7.11%，但仍继续蝉联冠军位置。

紧随其后的是长江证券和中信建投，两家券商在亚军争夺战中竞争相当激烈，上半年均取得4.82亿元的分仓佣金收入。其中，长江证券以不到20万元的微弱优势取得第二名，中信建投排在第三位，排名较上年同期上升一位，跻身前三甲。

相比来看，长江证券上半年分仓佣金收入较去年同期亦有下降，降幅约为3%。中信建投则进步明显，同比增长11.95%，实现逆市增长。

自2021年以来，中信建投研究所不断“招兵买马”，如申万宏源研究所原金融行业首席分析师马鲲鹏、兴业证券电签POS机原电新首席分析师朱玥、安信证券原首席策略分析师陈果等。截至2022年上半年，中信建投研究及销售团队共250人，研究业务分为10个研究产业大组，涵盖36个研究领域，2022年上半年共完成各类研究报告3235篇，线上线下路演22813场次、调研532场。

中信建投证券研究所所长兼国际业务部负责人武超则表示，研究行业从事的时间相对较长，起码经历过一轮牛熊周期，所以最核心的是做好初心，研究为本、平台为本、合规为本，打造中信建投研究品牌。中信建投将同时加强对外服务和对内协同两条业务线，并在研究上深耕产业，从更长期、更具价值的角度为投资者提供服务。

长江证券总裁刘元瑞则表示，伴随行业规模连上台阶，研究业务已不再是过去的成本中心，反而成为券商收入增长的重要一极。不仅如此，在投价报告机制、买方投顾模式等改革的推动下，研究业务的格局和使命，也从单纯的卖方观点输出，升格为券商整体投研能力提升的关键支点。

POS机费率国泰君安升入前十头部券商发力各有侧重

在中信建投“进步”一名之后，广发证券从上年同期的第三名顺位变为第四，上半年实现佣金收入4.74亿元，微降4.51%。其余排名第五至第十位的券商分仓佣金收入均集中于3-3.5亿元区间，“分差”不大。

值得关注的是，国泰君安从上年同期的第11位跻身前十，排在第8位。

今年4月，国泰君安固收首席的“狼性言论”刷屏。彼时，该首席要求员工“疯狂工作、疯狂搞派点，往前面冲，冲不了就在节后自行找工作”等，对话走红卖方圈。虽然此后该首席发布公开道歉，但其言论曾被部分券商研究所引为宝典，并要求员工学习。

那么，国君研究所是否“卷起来了”？国泰君安2022年半年报显示，报告期内其共完成研究报告4937篇，举办电话会议1553场，开展对机构客户线上及线下路演16065人次。对比去年同期数据，工养卡POS机作量几乎翻倍。此次国泰君安分仓佣金排名的上升，或许也并非巧合。

此外，兴业证券从此前的第6位降至第10名，下降4名；上半年分仓收入3.03亿元，同比下降15.56%。中泰证券则从之前的第9位掉到13位，同样下降4名；上半年分仓收入2.5亿元，同比下滑23.79%。

值得一提的是，今年1月，中泰证券原首席策略分析师被传因内幕交易而被查。同月，原中泰证券副所长苏晨履新国金证券担任所长。

纵观前十乃至前二十排名，部分头部券商并未出现在分仓佣金排名榜单的前列，但这并不代表公司对研究业务的不够重视，而是发力方向有所不同。

例如，北京某头部券商研究人士向记者坦言，其所在研究所是按照成本中心建设，目标是“智库建设”，以服务内部协同发展为主，对外则重点倾向于提高公司整体品牌影响力。对于分仓佣金的争取，并不是特别热衷。

“过度激进服务容易引发舆情及合规风险，相比之下公司长期的发展和品牌更为重要，大券商往往更重视这些。”该人士称，相比之下，通过全力打造研究实力和机构服务能力，进而为其他业务赋能，仍是中小券商弯道超车的途径之一，这也是部分中型券商曾实践并验证过的道路。

马太效应下仍有“弯道超车”民生证券跻身TOP30

“二八效应”之下，卖方研究的收入格局也相对固化，排名前30的券商斩获77.93亿元的佣金，占比近九成。不过从收入TOP30的名单来看，仍有中小型券商意图“弯道超车”。

在分仓佣金收入上，研究实力和口碑俱佳的天风证券研究所曾数次起落。2022年上半年天风证券揽入2.51亿元分仓佣金，虽非近年来最佳水平，但同比增长14.78%，整体排名从去年同期的第20名升至第12名，提升8名。

与此同时，依托强大的股东资源及天天基金“加持”，东方财富证券分仓佣金的排名持续上升：上半年收获分仓佣金2.2亿元，同比增长40.01%，排名同样上升8位，从24名提至16名。

TOP30中出现的新面孔是民生证券，上半年分仓佣金收入1.18元，同比大涨332.4%，从去年同期的44名直接升至29名，跻身前30榜单。

民生证券分仓佣金的猛涨，同样离不开“招兵买马”2021年下半年，民生证券陆续引入原安信证券白金分析师胡又文、兴业证券原上海机构销售总监冯诚等人，加大对研究业务的布局力度。

类似的还有德邦证券，其在上半年获得7876.92万元分仓佣金，较去年同期的570余万相比进步神速；排名也从71名大举升至32名，进入行业中上游水平。2021年底，任志强出任德邦证券研究所所长，开始重点布局卖方业务。据德邦证券总裁左畅介绍，德邦证券研究所目前已组建了150人的团队规模。

部分近两年来风头十足的中型券商研究所排名虽上调不多，但分仓佣金收入同比实现逆势增长。例如，浙商证券上半年收入佣金1.91亿元，同比增长25.48%，排名从25名升至19名；国金证券和开源证券分别实现佣金1.43亿元和1.26亿元，同比增幅约为27%，均上升1名。

另外，聚焦前30榜单来看，方正证券和国信证券两家老牌券商研究所上半年下滑明显，分别收入分仓佣金1.78亿元、1.74亿元，同比降幅均超过30%，排名均下滑7位。

今年以来，多家中小券商通过高薪挖角、新任所长等的方式，宣布进入卖方研究领域。例如，中邮证券引入原太平洋证券研究院院长黄付生，担任研究所所长一职。财通证券、华福证券、东海证券等中小券商也在陆续发力卖方研究业务。不过，其布局卖方的实际效果还有待后续观察。

卖方市场厮杀激烈之下，服务数量和质量难以满足机构要求的中小券商分仓佣金继续缩水，2022年上半年共有17家券商缩水幅度超30%，5家券商缩水幅度超50%。此外，6家券商上半年分仓佣金为0，如国开证券、九州证券、长城国瑞证券等。

行业内卷加深分析师舆情不断

每次分仓佣金的“大战”，背后是证券研究江湖和机构服务的内卷程度不断加深。

从分仓佣金历年总规模的变化来看，“蛋糕”本身做大的比例并不算高，甚至有所缩减，而加入战局的卖方数量却持续增加。

此外，凭借“拆比亚迪”、“拆特斯拉”、“拆激光雷达”等方式出圈的卖方研报也频繁出现，被业内戏称“拆无止境”，同样反映了行业内卷的不断加剧，卖方市场整体供大于求

中证协数据显示，截至6月30日，业内取得证券投资咨询（分析师）资格的执业人员共有3543人。截至目前，这一数字为3722人。短短两个月中，又有近两百名“新兵”加入证券研究的大部队。

今年以来，证券行业舆情不断，其中尤以分析师引发舆情为甚。券商分析师/准分析师/前任分析师们的“口无遮拦”，从“喊出4000点”到编造虚假信息遭治安处罚，频繁出圈为社会新闻，也给涉及的券商及行业带来负面影响。

为何往往是分析师的言论容易引发“出圈”新闻？对此有卖方人士向记者表示，虽然在“不雅饭局”后业内对分析师评比等出风头的事件重视程度有所下降，但“求关注”、“求派点”的去求并未消失。在佣金总量有限的情况下，部分卖方“另辟蹊径”吸引基金公司注意力的情况时有发生。

此外，该人士也坦称，金融行业的确算得上是高薪行业。在追求业务扩张之际，部分研究所在人员招聘上把关不够严谨，部分注重“颜值”及此前跨行业的工作经历，合规培训不足，一些入行不久的新人们往往容易出现祸从口出。“卖方研究所的建设需要回归研究本源，分析师也同样如此。”

编辑：舰长

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